细读年报

好多人问，投资要怎么开始？从哪里下功夫？对于基本面投资者来说，年报（Annual Report）就是最重要的武器。那么，这么厚的一本书怎么读呢？究竟哪一些比较重要。首先声明，笔者的方式，是这些年来阅读的经验，并不代表一定适合每个人。

首先，从www.bursamalaysia.com -> Listed Companies-> Company announcement 找出读者想要的年报。或者从Get Quote那里直接搜寻。然后鼓励可以的话，下载五年的年报。

有一些年报，开始时会提供公司的背景与历史，如果没有提供，读者可以从公司的官方网站里寻觅。公司的背景了解，对投资者来说很重要，过去的点滴可能会带给投资者对公司未来发展的灵感。接下来，每一份年报都有的主席或其他管理层的摘要（Chairman Statement），这个是一定要去了解的。在这里，读者可以知道公司在那一年的表现如何，那一年做了什么，以及短期的未来，会有什么的工程，接下来走的方向等等。

下一个是企业架构的图表（Corporate Structure），几年里的财务纲要（Group Financial Highlights），这些都必须一一了解。单单只看财务里的纲要，也不足够，因为在这一方面，公司可以选择列出他们建议的比率（Fianncial Ratio），而他们给的比率也因人而异。另外，公司管理层的资料也是有必要去了解，毕竟是企业的灵魂，建议大家可以给自己画个关系图表。

然后就到Statement of Corporate Governance 、Statement of Risk management、Audit committee和CSR Report 。这是唯一觉得可以带过的部分。不过，也建议读者简单了解公司的管理层们的年薪花红。笔者在这方面一定会去看，到底他们领的薪水合不合理，公司赚得盈利，占了多少巴仙。这也是一个会影响笔者选股的理由。如果薪水不合理，是有可能影响管理层对发股息的政策。比如说，我们身在这个国家，缴税的人，也希望这些钱用在应该发挥的地方，这也是一样的道理。另一个在Statement of Risk Management要留意的是 Recurrent Related Party Transactions，就是与该公司有关联的交易。要避免公司“买贵货”，就要留意这一方面。

接着就到了最重要的财务报表（Financial Statement）。这个是整份年报的核心，每一方面都要清楚了解，并且加以分析。建议读者可以运用里面的资料，自己下功夫，做出各种财务比率（Financial Ratio）的分析。有机会，再分享这里的分析。

最后就到了最值得笔者去八卦的就是公司的产业报表（List of Properties）和持股分析（Analysis of Shareholdings）。无可否认，这些有形的资产，地和产业就是往往公司最值钱的地方，怎么可以不去了解呢？然后，就看看30大股东里，有没有熟悉的名字，这也是投资者值得好奇的地方。

Jim Rogers 名言，若要成为成功的投资人，唯一方法是投资自己非常了解的东西。了解公司年报，就比一般的投资者优胜98%。在此，衷心祝福大家投资愉快。

浅谈Wing Tai Berhad

公司背景：

创办人郑翼雄，一名潮州商人，1963年在新加坡成立永泰制衣厂（新）私人有限公司。第一间制衣厂在新加坡，之后为了满足更大的需求，1996年7月8日在马来西亚，成立了第二间制衣厂，龙凤制衣有限公司（Dragon & Phoenix Sdn Bhd），又名DNP。当时DNP的业务相当出色，制作高水平的衣物出口给海外的市场。接着，新加坡起了第三间制衣厂，而过后永泰在1978年也在新加坡进入房地产生意。

1979年，马来西亚的龙凤制衣（DNP）也晋级为上市公司。到了1981年，DNP也进军房地产业。在槟城的Prai，买了100英亩的地。

1984年，新加坡的永泰以Joint Venture的方式带进了香港G2000的零售业务。在2001年，大马也带进了Topshop，Topman，Dorothy Perkins 和Miss Selfridge品牌。2008年，永泰一样和Fast Retailing Co. Ltd以Joint Venture的方式把Uniqlo的品牌搬进新加坡市场。2010年Uniqlo也踏入大马市场。到今年六月，分别有12间分行在新加坡和10间在大马。

大马的DNP也在2010年换名为永泰马来西亚（Wing Tai Malaysia Berhad）。

整体来说，母公司的商业模式，都会带进大马的分公司，脚步一前一后迈入同样的方向。

1994 郑翼雄的第三儿子郑纬强接任总公司主席，（新加坡富豪榜第34排名），也是马来西亚永泰的主席。

公司的业务分成几个部分，投资、房产、零售和制衣厂。

再看看这几年的数据：

数据里看到，这个公司的营业处于稳健的上升，尤其是房产最为出色，占据了2013年69%的总营业额。

2013财年的成绩特别的亮眼。未来的发展，依然会集中在房地产和服装零售方面。PE 6.2x ，周期派息率 3.8%。公司的房地产项目主要还是位于吉隆坡市中心和槟城。基本上，剩下的土地也都已经拿出来发展了，接下来，就要看下有什么购地计划。零售方面，到6月30日为止，目前一共有82品牌分店，预计下一年将增添7间，也会继续扩展Uniqlo目前的业务。

请相信自己的能力，因为人有无限的可能 by Elaine Leong

“请相信自己的能力，因为人有无限的可能。”

在网路上，因为她写的一篇文章，感动不少人，所以就决定访问这位网络红人，Ee Shine Studio创办人-Elaine Leong化妆师。Elaine有过一段很艰辛的生活，在她上中学没多久，就因为1998年的经济风暴，导致她的父亲，一间地产公司面临倒闭。因此，在她13岁，她选择了辍学，也踏入了社会。第一份工作，在理发店里担任起学徒，当时工钱就只有RM300。一半支出了家里的开销，剩下的就每天吃Roti Canai度过温饱的日子。那个时候，因为常常被人欺负，结果她不但凶恶起来，还变得很坏、叛逆，生活也过得很糟糕。之后，19岁也生了她的儿子。

在她16岁那年，为了学费，她早上去上课，晚上卖光碟。她说，当时很穷，根本没想过到什么闻名的学院学剪发，只能付得起几百块，在Puduraya学剪发。21岁那一年，她接触了爱康。从那里，除了得到一些营养学的资料之外，Elaine也参加了口才训练班，曾经站在2000多人的舞台上演讲，也增加了不少自信。也刚好因为这样，在23岁时，她加入了一家头发产品公司，有能力和勇气站在300多名造型师面前，担任产品讲师。这家头发产品公司的老板，是一位台湾人，和她特别投契，老板也很细心的栽培她，送了她两次到台湾进行产品训练。她也特别感恩，这位老板也愿意借钱给她去上课，令到她正式开始她的化妆人生。不过很不幸，上不到十堂课，学院就宣布倒闭，就这样，课程没完成，却白白欠了老板一笔昂贵的费用。为了还这笔钱，Elaine就开始很勤劳在家接头发做头发。

不过，就算被欺骗了，她并没有因此而放弃，还是继续往前走。她计划到台湾进修她的化妆手艺。为了存钱上这个课程，她每天都工作，从早做到半夜，没有机会休息。直到完成了梦想，她透过自己面子书的平台，开始招募学生教化妆。大部分的顾客都是透过面子书接触的，然而短短时间就建立起自己的在化妆界的名声。不过她没因此就满足，之后每年都会到台湾进修头发和化妆2-3次。她愿意把部分赚的钱，一路交学费，一路为自己继续进步。

在自己的Studio教学

修正过程
Elaine一路上到今天，无论是她做人或做事，她都有很高的要求。为了改善自己的人缘，她不但买书，自修与人相处之道，还常常要求她的朋友指出她的弱点。她觉得当局者迷，唯有透过别人的角度指出来，才知道问题的存在，然后自己反省，而做出修正。每一个顾客，她都会要求他们给予意见，无论是批评或是赞赏，她都很珍惜每个意见的回馈，这样才能令她越做越好。

假想敌

警觉竞争对手的存在，也加快了她的进步速度。Elaine，无时无刻都很注意她的竞争对手，她常常会留意对方作品，会不停检讨，为什么别人可以做到，自己做不到，如何会更好，再调整。要比人优胜，自己不能差，不能懒惰，要比别人勤劳。

顾客的宠爱

而对Elaine来说，最大的甜品，莫过于顾客对她的宠爱。她有几个固定的顾客，凡事出席什么宴会都指定一定要用她。顾客很迁就她，完全配合她的行程。基本上，她一个月可以接到12个新娘化妆。她现在的工作已经排到明年年尾的订单了。有一个顾客，去算了结婚的日子，第一时间，就让她去选。另一个顾客可以早上九点就给她化妆，直到晚上才出席宴会。顾客对她的信任，带给她无数的感动和满足。但是，在无形之中，这也对她造成很大的压力。

目标/目的

报答父母养育之恩，是Elaine一直努力打拼的目的。她最希望能够把更好的都带给他们。她的文章里也写到：我现在没办法有太多钱给你们花，可是我会经常回家陪你们两吃饭聊天，我也要靠我的努力，让你们之后的生活过的更好。这个很努力的女生，只为了尽一份孝顺。今年，她完成了开studio的目标。明年，她的目标就是要开一间店，做婚礼策划、婚纱、摄影、化妆教学等等。

成功获得SKM I II III 文凭

我喜欢Elaine在访问里的一句话。如果当初父亲不是破产，就不会有今天的她。然而，在过去两年很倒霉的生活里（学院倒闭、遭遇打枪、一年车镜被爆五次、电脑、电话坏、微波炉爆炸、爆水喉、做头发失败.....笔者也吓到），这一些生活的点滴也磨练她成为一个很坚强的人。她主宰了她的人生，遇到挫折也不会放弃，从来就没考虑过失败，而是全心全意，做到底。

笔者十多年前，也因为这个“坏女生”的形象，略懂这个女生。没想到，多年的今天，竟然判若两人，更没想到的是，竟然会访问到她。27岁的她穿起了毕业袍，相信人生有无限的可能，她鼓励大家，只要愿意付出，往自己的方向一直走下去，不要轻易放弃，一定能！

《Gravity》不该错过的电影

看了好多天，乘着睡不着的一晚，终于有机分享这部电影。

虽然说这不是一部什么大片，也欠缺了一点宣传，也没有在电台听到这部电影的介绍。幸亏看到小潘的面子书，如果错过了将会是一个遗憾。两位奥斯卡演员-Sandra Bullock和George Clooney，绝对是吸引我进戏院的一个因素，可是就是没有想到George Clooney的戏份才那一点点，80%的戏份都是围着Sandra bullock，很明显是冲着奥斯卡最佳女主角这个大奖。

看过life of pi，才知道太平洋如此的美；看过gravity，才发现宇宙的惊叹。从太空站的角度出发，原来地球是这个模样，很真实，很安静，意想不到的画面，拨动到观众的好奇心，十分的感受到那个创意和新鲜的滋味。每个呼吸和心跳，从太空帽里，和太空外的对白声音，都做的非常的好。虽然都在飘，但是还好这个挺真实的拍摄技术并不造成观众窒息或头晕。

一些经典的画面，令我联想到一部台湾的电影-《转山》。主角都是一样经历了死亡的边界，一个幻想，一个海市蜃楼，把主角的求生意志力唤醒了。在绝望当中，George Clooney突然回来，一句对白“你要留下，还是离开？”，真的有触碰到我的心。当我们遇到难题时，就会搬出一堆理由，觉得自己不可能面对与解决，好像Sandra Bullock说，我做不到，我试过了，平时模拟式飞行都不及格等等。很简单的，问回自己，既然如此，你要留下，还是离开？

这部电影，对白很少，令观众会很珍惜。不过，一点也不沉闷，毫无一丝冷场。的确是今年里，不该错过的电影，唯一缺点，就是觉得有点短，很不舍得的结束。

《Gravity》观众跟随飘了一个半小时，最后Sandra bullock站不稳跌倒那一刻，才发现这个就是叫做地心吸力。

凭单与认购凭单 (Warrant & Call Warrant) 2

打工有员工规则，在家有家规，国家要遵守国家法律，那么，玩游戏需不需要知道游戏规则？继上一篇《凭单与认购凭单 (Warrant & Call Warrant)》之后，应该有了一点点概念，我也收到了不少问题，所以在此综合一下，再次分享凭单与认购凭单里的游戏规则。

American Style & European Style

在大马交易所，大多数的公司发出的Warrant都是American Style（以前念书时，这样记，American = A, Anytime before maturity），在截止之前，任何时间都可以转换。把warrant以转换价（Exercise Price），变成母股。

而大多数的Call warrant却是European Style，就是只有截止后才能转换。截止后，只能以现金方式结算，不能转换为母股。

转换费用（Exercise Expenses）

转换只付转换的钱吗？不是，有一个费用，一般是RM10-20，也有看过的是0.3%，这个可以在说明书（Term Sheet）里找得到。

哪里找说明书和转换表格（Exercise Form）

Warrant 的说明书一般上都在建议书( Proposal )里，如果那个时候和附加股一起发，都会在建议书里找到。Warrant的比较简单，因为到最后就只是转换母股。任何时候想要转换，打电话给你的股票经纪或者Registrar，吩咐他们电邮或邮寄表格给你。一般上，接近截止，才能在Bursa的网站找得到。

Call Warrant的说明书可以参考以下方式找到。

1.直接在搜寻里找你想找的call warrant, 

2.在Listed Companies - Structured Warrant -Category - Term Sheet

在这份说明书里都会清清楚楚的记载所有关于这个认购凭单的资料，包括以什么样的方式结算，转换的费用，认购价，Premium，Delta, Volatility等等。若可以完全搞懂，你就会明白，为什么母股上时，这个CC，CD，CE都上，为什么就是买的CG没有上。有没有想过，一开始已经和你说明了，这个凭单的波动性比其他低？由于Call Warrant截止后才结算，如果能够转换，在Bursa里会找到表格。

截止日期是最后交易日吗？

不是，任何凭单都是在截止日期之前停牌，大约是两个星期之前就会除牌。那么，Warrant要在截止之前转换，就要在最迟截止日期当天的5pm中交到Registrar的手里。过后，再经过八天的交易日处理时间，把股票转到CDS户口。

这篇文章应该会联想更多的疑问，的确凭单有好多地方需要搞清楚并且减低风险。不是一两篇文章就可以说明所有的。无论是在什么环境里，了解和掌握游戏规则有助于减低风险，千万不要小看那些小小密密麻麻的字，绝对是一把很锋利武器。

与前辈好好学习

之前在DISC 测验里面清楚带出我是C型的人，接近90%的性格。

C的意思是Compliance，这类的人比较相信数据，做东西是慢工出细活，优柔寡断，很难去相信人和环境。应该是我这份工作导致我是那样的性格。

其实也没有不好，真正好因为这样，别人告诉我什么可以买，我都只是听下算了，除非我自己有真正去研究过。DISC是随时间而改变。此刻90%的C，应该也是我学乖了的一个迹象。老实说，我中过很多陷阱，也无意的害过人，也有很多不好的回忆。

但是，我没有因此想要放弃，反而更要懂得承担责任和珍惜每一份信任。看到一些人投机的行为，我就太清楚他的下场了，有的时候真的忍不住讲一下，亲戚也没给脸，他们应该会觉得为什么服务态度那么不好。现在我会以写过的文章转载或一些别人的文章，借用文字的力量，希望可以以温和的表达方式，给予一些真确的概念。毕竟，投资是长远的路，也是急不来。

然而，我很幸运在这里遇到前辈，这个行业很少会遇到教你投资正道的人。老实说，老板不会教你，他只会灌输你，叫顾客买这个，买那个，要的就是营业额。虽然和前辈交谈不多，可是谈股票，谈到眼睛会发亮的人也只有他。六十五岁，慷慨的他愿意分享，他说他每天都读财报，AGM很重要，很多资讯，一定要去见识，有机会就找公司的老板聊聊天。他说他最喜欢有很多土地的公司，因为这类的公司风险比较小，而且地是一个很直接的投资。我听别人说，他当年只不过是一个跑腿，帮股票经纪传下单。看他今时今日的成就，人却很低调。

我很喜欢和他聊天，会有很多概念和资讯。毕竟在我眼里，成功的人真的不多，有机会，就应该好好珍惜与学习。

凭单与认购凭单 (Warrant & Call Warrant)

一般上，看到某些股票在冲上来时，许多人就会留意该公司有没有凭单，因为价钱比较小，可以买比较多，看起来是便宜，其实是很贵。接下来，笔者会详细介绍两种区别。

有两种凭单，一种是公司发出的衍生证券，warrant，另一种是投资银行发出的认购凭单，Call Warrant。Warrant的代表号是，WA, WB, WC, WD...以此类推。Call Warrant的代表号是，C1, C2, C3, C4, C5......CA, CB, CC, CD, CE... 

届期

通常Warrant的届期是介于5-10年，更长的也有。Call Warrant的寿命比较短暂，介于半年到一年（因为这是股票行发出，越接近就越容易预测，若太长时间，一个牛市翻倍了，庄家就要亏钱了）。

Warrant是在截止日期之前，任何时期都可以以规定的转换价钱，把它转换为母股，也称为American Style。任何时候要转换，只需填好表格，连同汇票，寄给注册公司（company registrar）。大约五天工作日，成功转换之后，BURSA也会公布有新股上市（Additional Listing）。

那么，Call Warrant是以现金作为结算，不可以转换为母股。也只有在截止过后，才能结算。最终价钱可以以收市价，平均收市价和VWAP作为总结。看看以下个案：

CIMB（联昌银行）发行一共5000万张的认购凭单-- MAGNUM-CP在2012年9月12日上市，上市价为RM 0.15，调整后的转换价为RM 3.2797，3.4983:1的比例率。在母股已发行的股本（Issued Capital' units）变动的情况之下，凭单的转换价与比例率也是会进行调整，例如公司在凭单届期之间，有发红股、附加股、分拆等等。凭单不但不能享有股息，公司发股息也不会调整凭单的转换价与比例率。这个认购凭单在9月30日截止。

如何计算内在价值？

转换价是 RM 3.2797，也就是说高过这个价钱才可以转换。

如果现在MAGNUM的股价是 RM 3.60：

内在价值= (RM 3.60- RM 3.2797 )/ 3.4983

               = RM 0.0916

MAGNUM-CP: Closing

We wish to announce that the MAGNUM-CP expired at 5.00 p.m. on 30 September 2013 (“Expiry Date”) and the Cash Settlement Amount shall be calculated as below.

Cash Settlement Amount	=	Number of MAGNUM-CP x (Closing Price – Exercise Price) x  (1/Exercise Ratio)
	=	Number of MAGNUM-CP x (RM3.2593 – RM3.2797) x (1/3.4983)

The Closing Price of RM3.2593 is the arithmetic mean of daily volume weighted average market price of MAGNUM shares for the 5 market days prior to and including the market day immediately before the Expiry Date.

As the Cash Settlement Amount is less than zero, warrantholders will not be entitled to receive any payment from us and all outstanding and unexercised MAGNUM-CP will cease to be valid and all our obligations in respect of the MAGNUM-CP shall terminate absolutely.

当凭单截止当天傍晚，BURSA就会公布最后的结果。这个个案里，最终是变成了废纸（等于零）。乍看之下，最终价钱其实是很接近转换价，持有到最后一分钟的人一定会很气，就欠那么一点点。其实，如果我是庄家，我发出这个认购凭单，那么一定会存货，如果这个股真的上了，我那里赚到的钱可以填补认购凭单的亏损，万一像这个个案，价钱那么靠近，要它收再低一点点的价钱，也不是太困难的事。就这么一个认购凭单，投行也赚了750万（5000万 x 0.15）。再说，一些闻名的新上市公司，例如：ASTRO和FGV, 一上市就十多个认购凭单同步发行，你说这个钱，庄家容易赚还是持有的股民呢？