浅谈第一控股工业(FACBIND)

相信很多人都看过，一年多之前，冷眼前辈的这一篇文章：“第一控股丑小鸭变白天鹅”。之前我也有留意到这篇文章，确实知道该公司在亏钱的阶段，冷眼已经介绍过了，再看看股价，都已经上了那么多，所以没什么感兴趣。而在2013年的10月份，我曾经到过这间公司处理一些事务，也不发觉这是个藏有金蛋的地方。直到上一个星期，有个前辈也叫我留意这个公司，他就大概计算了公司的资金，就抛了这个功课给我。

先说说这间公司的业务，公司业务分成三项：

i）钢铁制造业 （在去年完成抛售白钢管生意，只留下制造与销售不锈钢配件的业务）

ii）床上用品制造业 （床褥，枕头、靠垫和其他相关的睡眠用品）

iii）其他业务（投资，管理及秘书服务，电力供应等等）

目前最主要的利润来源依然是来自Dreamland床褥。Dreamland床褥拥有超过二十年的历史，也连续五年获得“Trsusted Brand”里获得金牌奖，此外该床褥符合国际酒店的标准，也成功获取一定的订单。而在这个公司的网站，也很明显看出这个品牌正在发展中国市场。

另一项业务则是白钢铁制造。过去几年白钢铁管蒙受亏损。这间公司在2012年12月进行一连串的重组计划，包括抛售多年来亏钱的钢管业务和位于莎亚南的工厂以及土地，工厂搬迁，以及KBUNAI的债务重组。公司分别在去年的4月1日以及7月16日完成抛售钢管业务和土地，而在10月28日完成KBUNAI的债务重组。

首先谈谈KBUNAI这个债务重组的项目，KBUNAI的子公司Dapan Holdings Sdn Bhd，从2008年长期拖欠第一控股工业，由于母子公司都无法以现金偿还之下，公司以发行的新股，并以RM 0.1111的价钱，偿还总值 RM37,683,036的债务，因此第一控股工业如今占有了5.87%的股份。虽然今日的价钱比起发行的价钱较低，表面看起来有点吃亏，但是笔者认为，这个债务重组是有它的优势的。拖欠的钱换成了股票，这样就算KBUNAI面临更糟糕的财务状况，第一控股工业可以在市场抛售，而避免变成一笔很大的烂账，可以说是增加了这个Current Asset的流动性。再说，KBUNAI的NAV是RM0.17，以RM0.1111的价钱换取，并不是想象中那么糟糕。唯一担心的反而是KBUNAI公司的未来发展，毕竟现在的经济状况对于本地的旅游业还是有点冲击，而且公司依然面临着亏损。

是否会派糖果？

自从完成了抛售的项目，根据公司最新的财报，偿还了大部分的债主之后，现金依然增加到了 RM148.9million，也就是说每股现金 RM1.75，Net Cash Per Share是 RM1.57。公司之前没有很明确的说明这笔资金的用处。笔者认为，无论是派股息还是作为其他的发展，短期而言，都会是一件好事。可以确定的是，现在这个价位RM1.30，肯定是被低估的。虽然目前为止，公司的盈利还是很稀薄，希望这笔资金可以为公司带来另一个转折点。