Monday, 15 September 2014

ICULS 之【 IBHD 】


今天马股重挫8.34点,636只股下滑,其中IBHD-LR也是下滑榜的榜首,收市是最低的价位,也引起了我的注意。那么有多少人真的懂这个IBHD-LR是什么东西呢?

今天,其实笔者比较想谈的是ICULS(Irredeemable Convertible Unsecured Loan Stock),其中一种形式的债券,中文名为不可赎回可转换无担保债券。简单来说,公司需要一笔现金,以附加股的形式发售出债券给持有的股东,并给于股东们指定的利息,股东在规定的期限里可以把这个债券转换成母股。许多人都很熟悉涡轮的运作法,但是债券很多人包括笔者也一知半解,所幸得到高人黄绿红师傅的指点,一次一次的解释让我更加了解。债券的转换形式就比涡轮复杂多一点点,其实运用多几次,也是会比较明白。




IBHD@ OFS
IBHD 推出这个ICULS是由Sumurwang 这个大股东发售的,为期五年,2%到3%的利息,5股配售给每一股IBHD持有的股东,发售价为RM0.50。股东如果持有10,000股IBHD,他将会获得50,000股IBHD-LR,如果要接受这项献购,就必须每股以RM0.50,一共RM25,000,认购后就会获得50,000股的IBHD-LA。

                              



这个ICULS的转换价是RM0.68,当初股东以RM0.50认购,RM0.68是转换母股的价钱,0.68/0.50= 1.36,换句话说要转换为母股,就必须以1.36个ICULS换1个母股,这就是有时候我们看到的conversion ratio。根据回以上的例子,一开始持有10,000股IBHD,以RM25000认购了50,000股IBHD-LR,那么可以转换多少母股呢?这里有两个方法计算。

以转换价 @0.68

RM25000 / 0.68 = 36764股

以转换比率@ 1.36:1

50000/ 1.36= 36764股

记得如果以价钱转换法计算,就必须以价钱除于价钱,如果以股数转换算法,就必须数目除于数目。

那么值不值得,就要算当初投入的RM25000,如果现在就转换母股,会是值多少钱。
刚才已经算了RM25000,可以换成 36764股母股,假设母股现在在RM1.10。

36764 x RM1.10= RM40440.40

如果在之前已经持有IBHD的股东,RM25,000换RM40440.40。

如果之前没有,想要买进,现在的价位是RM0.115,假设回50,000的ICULS

RM25000 + (50000 x RM0.115)= RM30750

现在买,也就是有大约31%折扣,以母股RM1.10计算。那么这个IBHD有趣的地方是,他在十月十号是他的bonus issue的除权日,而以附加股认购和债券认购是在十月十四日才上市,所以他们和bonus issue是没有关系的。

假设十月九号 IBHD以RM1.10收市,那么十月十日调整价就是RM0.915。   (1.1x5/6) 

36764 x RM 0.915 = RM33639

一开始就持有IBHD-LR的股东依然还有接近35%的折扣,那么以RM0.115 购买的新股东,还有接近9%的折扣。顺便值得一提的是,IBHD-LA不晓得是否已经得到BURSA的批准上市,如果没有上市,其实影响也不会很大,因为这个债券一拿到就可以转换了,若知道的朋友可以update一下小妹哦,谢谢。


*由于近期股市不好,所有的母股预算是以RM1.10来计算,稍微比收市价低一点点。

10 comments:

  1. 照你的算法。是说明1 x IBHD-LA 能换 1 x 母股?

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  2. 请问要如何subscribe ICUL呢?试过subsribe rights.要去跑趟银行跟post office.能不能用eRights? 看到pbebank有。

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    1. http://announcements.bursamalaysia.com/EDMS/subweb.nsf/all/D39984028C12795A48257D51000DB3F7/$File/IBHD-AbridgedProspectus.pdf

      第52页里有说明,在bursa上市的公司,还是很少可以使用e-rights。每一个附加股都建议去看prospectus,避免做错了。

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  3. ”如果之前没有,想要买进,现在的价位是RM0.115,假设回50,000的ICULS

    RM25000 + (50000 x RM0.115)= RM30750“

    即然之前没有买进,为什么还要付RM25000?

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    1. 先弄清楚 IBHD-LA 和 IBHD-LR 的分别你才会明白 !

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  4. Hi 雨文,

    Just wish to point out that your calculation by using [Current Market Price x 5/6] is over optimistic. You must remember that there are still 283 Mil new shares that will be flooding the market through the Rights Issue (5:4) . Another point worth noting is that, these 283 Mil shares were issued at RM0.69, with a free warrant, in other words , the cost is well below RM 0.69.

    Upon ex-date of both LR and OR , those holding the rights at RM 0.69 may sell their share in the open market while those with LR still need to submit conversion form to the company secretary for conversion which will take up to 2 weeks. These are the inherent risks.

    I guess (just guessing) , upon ex date of both LR-OR, the share would be definitely below RM 0.85 or lower .. Just my two sen worth of view .

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    1. Hi N2,

      thank you for your analysis. ya, there is the risk still there. Anyway, what I can see not many taking up full subscriptions of LR. Exercises was taking too much of cash. Let's see what will be next.

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  5. My disclaimer : I do not hold any shares in i--bhd , I just love arbitrage investment opportunity

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  6. hi,

    cme oso issues 10-year zero coupon iculs.
    can u write a blog post regarding cme iculs n share with us?

    thanks very much

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