Friday 31 May 2013

什么才是最好的投资?

我常常都会遇到很多这一类型的顾客。他们开始玩股票时,输了钱,就觉得说股票很沉闷,就开始埋怨这些公司是骗人的,都被国内的基金操纵了。那么就转向玩期货,开始时赢了点钱,然后输回更多下去。然后就埋怨期指也是骗人的,股市也是被操纵了,小卡根本生存不到下去。结果听别人说,货币容易赚钱,就去玩货币了...其实,哪一种才是最好的投资?

记得小时候时常都会有流动游乐场(fun fair)。那里除了有摩天轮外,茶杯旋转车,旋转木马之外,另一个焦点就是抛礼物。

刚开始时,小林用了二十零吉换了十个游乐场所的硬币,然后走到抛钉子的档口。这个游戏是在隔着一个距离,用塑胶圈抛向一块钉了许许多多多钉子的板,两个硬币就可换八次机会。他开始时抛中了最接近他的其中一个钉子,赢了一罐汽水。他心想那么容易就能赢到一罐汽水,接着他就问工作人员,怎样赢得了那个可爱的娃娃呢?那工作人员就回答他说,必须抛中最后两排就可以了。结果他就一直瞄着最后两排,把手上的胶圈抛光了,一条胶圈也进不到。

接着他带着有点点失望的心情离开那个档口。走着走着,他看到了一个吊着比刚才那个娃娃大一倍的档口。这档口是抛飞镖的,三个硬币换取八个机会。小林这个时候第一时间就问了工作人员,如何才能赢到那个大一倍的娃娃。工作人员就回答他说,只要抛中青色的格子,也就是最靠近中心点的箭靶就行了。那么小林就满怀希望的瞄准青色格子抛。结果全部抛完了,都没插中青色,只赢到一包面纸。

剩下五个硬币了,小林心想,这一次一定要把握好机会赢得更大个的娃娃。他就逛完全部档口,找到了最大只娃娃的档口了。这个档口是在一个大盘子里,里面放了大约三十只鸭子在水中漂着,其中只有一只是5kg,如果抽到那只就可以赢到小林要的那个特大娃娃。一个硬币只能换取一次机会,小林这个时候换了两个硬币。小林这次很小心,在旁观察了许久,看到一个参赛者他抽到了2kg的鸭子,赢得了一个小型的收音机。这次小林终于也出手了,一来就抓了一只1公斤的鸭子,赢得了三罐汽水。第二次,他却很不幸的只抓到一只普通100gm的鸭子,结果就什么也没赢到。这次他不服输,把剩下的硬币全部换完了,再多玩三次。可是事与愿违,这次就只能扑空。这样他的硬币也就用完了。

这个故事启发什么?
其实一开始小林以第一个胶圈赢得第一罐汽水,请问他有赚到吗?他以两个硬币价值四块马币换取八个胶圈,一个胶圈值得五毛钱,就可以赢得一罐价值一块五毛的汽水,不是赚了吗?而且他只需要抛进最前面最有把握的钉子就行了。可是他偏偏就要那一个娃娃,因为他觉得娃娃比较值钱也比较贵。

这个情形是不是很熟悉,好像很时常会看到的画面。无论做工,投资也一样。也许和别人说玩股票,为了赚那5-8%的利息,别人会笑很傻,很无聊,做那么闷的投资。试想想,若做有把握的投资,比起做投机的人,一天可以赚30%,输也可以输50%,那样戏剧化,哪一个比较好?

一样的,抛汽水可能真的很无聊,赢一堆汽水怎么可能比赢一个巨大娃娃开心呢?可是当你再深一层去想,我可以一直重复抛,赢了汽水后,再把汽水卖掉,一直到赚到了足够的钱买个娃娃,到头也是可以得到个娃娃不是吗?这个不一样的只是在于速度。

投资其实可以很平凡,很闷,很无聊,只要你愿意重复的一直去做你有把握的方法- 唯有你愿意做功课,付出,努力,不断为自己调整,才能增强你的自信与把握。
笔者认为,我们真的不需要做什么戏剧化的投资。不必羡慕别人听到什么消息,一天可以赚几倍,因为这不是一条长远的一条路。如果只懂得盲目听从,自己也没有信心,那和赌是没分别的。只有当你平平凡凡,自己努力研究,毕竟天下没白费的午餐,拥有良好的学习态度与正确的思维才是最重要。

Wednesday 22 May 2013

收购程序,知多少?(完)

继上一篇,笔者描述了整个收购过程后,这一篇主要是解开股东脑海里各式各样的问号。如果能了解整个过程的来龙去脉以及股东们的权利,那么就可以避免一些不必要的损失,又或者从中可以获取一些盈利。

迷思3:如果收购者开出的第一个价钱低过你的本钱,怎么办?

在这个情况,股东最重要保持冷静。举个例子,某间公司之前开出的第一收购价是RM 4.20,如果你买的价钱是在RM 4.30-4.50之间,心里一定很纳闷,要收购却又低过你买的价钱。结果当市价跑到RM 4.50,这个时候你就会想,要把握好机会,没亏钱就应该放手了,反正收购在RM4.20,早些走总好过RM 4.20卖给他。结果卖了之后,价钱调整到RM 5.00!

那么如何避免那样的悲剧发生呢?建议小股东们可以去参考 Minority Shareholder Watchdog Group (http://www.mswg.org.my/web/)的网站,他们会以考量小股东的利益为优先,做出有公信力的报告,以确保此收购计划的公平与合理。另一方面,在收购条规里也注明了,一旦收购单位在收购过程里买超过收购价,收购单位就必须立刻公开宣布提高收购的价钱,所以也可以注意交易量和价钱。


迷思4:如果股东接受了第一收购价,收购者接着再提高,怎么办?

根据收购条例,所有接受收购的股东都会获得最后的收购价。如果在早期就把股份转了给收购者,万一收购失败,收购者只会在收购结束后的十四天内还回股份给股东,到时候价钱的波动难免为股东带来威胁和不安。不过,收购者只能够在第46天或之前更改收购价。

迷思5:如果这次全面收购失败,短期还会再次献购吗?

当收购失败之后,收购者在十二个月內不能再提出另一项收购,也不能增持以至抵触强制性的收购(mandatory offer)。除此之外,如果该收购者拥有超过48%的股份(但少过50%),他也不能再买进任何的股份。

迷思6: 成功进行全面收购后

当收购宣布为无条件(Unconditional)时,收购者必须在十天内把钱付给已接受的股东,如果过了宣布后才接受,那么收购者在收到后的十天,必须付钱。如果该项收购涉及到股票,那么就必须在十四天内完成。

迷思7:独立顾问报告

在2012年11月1日开始,增加了一个很重要的新条例,除了强制性收购(Mandatory Offer),所有的独立顾问报告里都必须为"合理"(Reasonable)和"公平"(Fair)做出评估。

条例里已经注明了:

如果建议价高过市价和价值(Value),才能评估为“公平”
如果建议价高过市价,低过价值(Value),就被列为“不公平”

那么“合理”的因素就包括:
a. 收购者是否有能力和其他股东们通过特别议案或控制该公司的资产
b.任何其他大股东的意愿
c.该公司股票的流动性(liquidity)
d.如果收购不成功导致价钱的变动
e.其他竞争收购单位的开价

这就是为什么近期的收购都流行着一股合理但不公平的风波。

笔者认为,当我们在玩着一个游戏时,最重要就是去揣摩和清楚知道游戏规则,当你了解的越多,最越能做出理智型的决定,避免导致不必要的损失。希望这部分的资料能够让读者更有收购过程的概念。











Saturday 18 May 2013

收购程序,知多少?(第一篇)



一般的少数股东(minority shareholders)在收到献购书时,都会很茫然,那么一本书,里面都是一堆密密麻麻很难明白的字眼。在这个情况下,小股东们最担心就是自己的资本,所以就直接翻到最后一页,把自己的股转给了献购者(offeror)。有多少人会真正翻开,一页一页地去了解呢?那么你又如何知道,做为一个股东,到底有什么权利?让笔者在这里慢慢为你解开各种各样的迷思。

迷思1:什么情况会出现收购?

收购是指某个人或某个公司向另家一公司提出收购建议,表示有意思要买入具有投票权的股份,藉以取得该公司的控制权。收购可以分为两种,就是强制性收购(mandatory offer)和自愿性收购(voluntary offer)。

Mandatory Offer
当收购者在没有意愿进行全面收购时,而持有的股份比例已经触及到收购条例,然而就必须进行强制性的收购,买入该上市公司所剩下的股份。怎样会触及收购条例呢?
1.收购者已获得控制权
2.已经持有一间上市公司的33%股份或以上,但不多过50%具有投票权的股份,并在随后任何6个月的期间内,再增持2%以上具投票权的股份。

一般上的国家,在购买30%就已经必须强制性的进行全面收购。之前E&O的课题也是因为如此闹得上庭开审。森那美(Sime)在收购E&O的30%股权计划,却无意进行全面收购,引来小股东不满并入禀法庭上诉证监会的判决,但至今证监会仍然维持一样的决定,就是无需森那美实行强制性的收购。

相对的,Voluntary Offer则是自愿性,收购者一心想获得公司的控制权,这个是比较普遍发生在市场的收购方式。



迷思2:收购的整个过程和时间?

一个收购的过程至少是21天或不超过60天(从文件寄出开始算起)。当过了第46天,收购价也不能再改了。因为在收购条例规定,一旦价钱更改,至少要给与14天的答复,如果在第46天后才更改,就不能在规定的60天里完成。

举个收购案例: MISC

31/1/2013   宣布收到Petronas的献购,以RM5.30一股的价钱向股东们购买。

21/2/2013   文件寄出给股东们,并设定第一个截止日期为19/3.  21/2-19/3 ~总共为27天

8/3//2013   Independent Advice Circular寄出给股东 (照理这个是在寄出文件后的十天内发给股东们,MISC申请了延迟。)

15/3/2013   公布收购者最新的股权-63.41%,并延长截止至5/4/2013,

5/4/2013   宣布提高收购价为RM5.50,并截止于19/4。5/4-19/4 一共14天。在提高收购价钱时,必须给至少多14天时间才能截止。

11/4/2013   Petronas暂时拥有了79.77%的股份,包括大股东EPF 也接受了这个协议。


19/4/2013  宣布收购失败,Petronas最后只占有86.07%的股份,未能达到90%,并在14天内把已转给MISC的股票转回去给股东。
所以整个过程里,从21/2/13~ 19/4/13,总共是59天。

如果在这个过程里,Petronas成功达到了90%的股份,可以实现该次的收购,那就会从原本具条件性的收购(Conditional)转变成无条件收购(Unconditional)。而当它宣布为无条件的那一刻,却又还没到第46天,那么至少要给多14天时间与剩下的股东们决定接受或不接受才能截止,不过截止日期不能超过第60天。如果是过了第46天,才成功转变为无条件收购,那么也至少给多14天的时间与剩余的股东们决定才能截止,不过就不能超过第74天。





Tuesday 7 May 2013

我的投资概念

记得2009年,念完大学,也没有特地要找股票行这份工作,就阴差阳错地进入了这个行业。

那一年,经济刚刚复苏,市场给了我一个很不好的概念,我尝了先甜后苦,也是走在投资最难走的一条路。那时候,股票都被低估了,很多股都表现不错,因此我有了个想法,只要抓住就会起。不知道是幸运还是不幸运,我买的第二支股还为我赚了100%的盈利,听起来很不错,结果也因为那次的经验让我在过后都吃了不少苦头。

加入的第一年中期到第二年,我都不停的在研究技术分析,感觉好厉害那样,老实说,刚开始真的赚到钱,过后就开始处处碰钉,好像我那套被试穿了,渐渐也开始累了,都怪别人操纵市场,开始埋怨了,骗人的,不公平。其实我相信很多人和我经历都一样,却没想过当初都只是游戏开始,是我没有把游戏规则看清楚,就输了不少钱。最幸运的是,我并没有放弃,现在可以说,投资是我的生命,我也热爱这个游戏。

我比很多人庆幸,因为我可以看到很多各种各样的顾客,从中吸取免费的经验,可能我那样讲有些人会不舒服,可是基本上经验在投资里程占80%。一般上,他们投资的概念也大同小异,当然也有些是例外。很多都对股市有些误解,以为这里是淘金的,都只会问几时会赚,目标价?短期的,内幕,要快钱。我也有一个印度人顾客,他买股票都只有买,没卖,其实到最后他是大赢家。

以前我有个朋友和我说冷眼投资怎样怎样,那时我不太能接受,觉得一般赚钱的人都不会和人分享。过后看了他的文章,逐渐的我也被这个Y-冷眼先生影响了。什么是投资?投资就是你把钱放进这个公司,因为你对该个公司的业务有信心,觉得这个公司前景不错,就把它当作你拥有的公司就对了。所以在你未清楚为什么你要投资这个公司之前,请一定要做功课,这是很多人都想走捷径避开的地方。力不到,不为财,这是我的经验告诉我的。可能你觉得你有内幕不一样。内幕是怎样传开的?当有人想炒时,第一个告诉的就是我们这行的人,因为总要经过我们股票经济员。然后一个传一个,听了都会说"okay,我看下"。到真的上了,来了,不用紧,等它掉会一点我就买,这样就跟就“上车”了,结果接了货也不懂。请谨记,勿把鼻子被人牵着走。

很多时候我也会介绍些短期股,就是短期内会带来好消息。然后也很多人宁愿选择call warrant,因为便宜,买多赚多。这个也是一个很错误的观念。这个很有兴趣,每个买前,我都一一劝告,结果都一样,眼看着每个亏到到期,因为个个都不舍得止损。这个也是属于投机的一种。call warrant不是一般warrant,它不可以转换母股。如果一般的消息都是分派股息,那么这个对warrants来说都不利。

我只是一个普通平凡的投资者。我深信分享能够给到我更大的推动力。冷眼说过,如果你学会赚股票的钱,一点点就足够了,所以为什么它不值得你去做功课呢?

最后,切记:永远不要投机!做你有把握的事。我也欢迎有兴趣的人多多交流和指教。

Thursday 2 May 2013

有形资产净值 Net Tangible Asset 怎样看?怎样算?

Net Tangible Asset per share 简称为NTA 或NTA per Share,中文为每股有形资产净值。

一间公司的Total Asset(总资产)可以分为tangible asset(有形资产)和intangible asset(无形资产)。Tangible Asset一般是指建筑物,工厂,土地,机器,存货等等。而intangible asset主要的都是商誉(goodwill),执照(license)和收购溢价(premium on acquisition)。

在NTA的计算法里,只计算有tangible asset,而不包括intangible asset。Tangible Asset扣除债务(Total liabilities)后,再除以number of shares,就可以算到NTA。



NTA = (total assets - intangible assets - total liabilities) ÷ number of shares 




以上是P&O 2012的财报。 



Total Assets 1,125,384,000
Good Will on Consolidation 1,935,000
Intangible Asset 1,236,000
Total Liabilities 877,786,000
Number of shares
= Share capital ÷ Par value
= 122,977 /0.5 
= 245,954,000 
(Par value = 0.50)



NTA = (1,125,384,000 - 1,935,000 - 1,236,000 - 877,786,000)÷245,954,000 
        = 0.9938


当P&O完成脱售49% POI子公司的股份,预计将带来RM173,520,000。

forecast NTA = 0.9938 + (173,520,000/245,954,000)
                     = 1.70


在理论上,NTA让投资者知道,一旦该公司清盘,公司卖掉所有资产后再付清了所有的负债,一个股可以拿回多少钱。那么也就是说如果一个股的NTA高过市场价,该公司的股价是属于被低估,如果这个公司清盘,一个股拿回的钱是高过你在市场买的。

NTA 越高就是说这个公司拥有丰厚的资产。NTA高的股派送红股的机会也比较高。如果公司出现亏损,那么NTA也会减低。


为什么NTANAV重要?

Intangible Assets -商誉,执照,收购溢价,在报表里面都只是预测出来的数目,这个数目往往都是被质疑的。如果一间公司将要清盘,商誉是不会增值给股东,除非是脱售。如果一些公司的净资产(Net Asset)是负数,也就是说债务多过公司的资产,在他们的balance sheet里,为了美化公司的账目,他们都会只报上NAV,并不会报负数的NTA。除非公司真的有很丰厚的商誉和有价值的执照,例如NestleGenting,银行等等,那么NAV就比较能显示这个股票的真正价值Fair Value